El Banco de Japón se prepara para expandir
su estímulo monetario adicional en medio de la dinámica macroeconómica
estancada debido a turbulencias internacionales y desafíos internos, pero sus
opciones son limitadas.
La economía japonesa está una vez más equilibrando
sobre el borde de la deflación, después de haber estado envuelto en un
crecimiento económico mediocre durante las últimas dos y media décadas. Como
resultado, el Banco de Japón (BoJ) está explorando nuevas opciones para ampliar
el alcance de sus políticas fiscales y monetarias en los intentos de
revitalizar la capacidad productiva de la nación.
El yen se considera una moneda 'refugio
seguro', que atrae capital extranjero y hace subir el precio de las
exportaciones japonesas. El banco central ha tratado de ayudar a la economía
del comercio internacional que depende el Japón con las inyecciones de
liquidez. Sin embargo, cualquier mejora en la economía nacional empuja a la
moneda hacia arriba, haciendo los productos japoneses más caros en el
extranjero. Si el Banco de Japón baja las tasas de interés para ejercer presión
a la baja sobre el yen, reduciría los costos de endeudamiento, por lo que la
economía sería más atractiva para los inversores extranjeros. La persistente catch-22
ha sido una espina en el costado de los funcionarios del Banco de Japón en
busca de nuevos recortes de tipos de interés; el mismo problema se aplica a las
adquisiciones de activos más anchas o de la posible introducción del dinero
helicóptero.
El Banco de Japón comenzará su reunión de
política de dos días el próximo martes, después de haber prometido una
reevaluación completa de sus medidas actuales y su eficacia para impulsar el
crecimiento, con todos los factores tenidos en cuenta. Si bien los resultados
de la evaluación no son difíciles de prever, las opciones de estímulo
adicionales son poco viables, pues las políticas monetarias parecen haber
llegado al límite de su eficiencia. Posteriormente, mientras que el estímulo
fiscal del gobierno podría impulsar el consumo interno y el crecimiento, tales
medidas también impulsarían el valor del yen aún más alto, diezmando las
exportaciones japonesas y creando presión negativa a más largo plazo sobre la
expansión económica.
Por lo tanto, cualquier estímulo fiscal
está obligado a ser acompañado por una expansión proporcional de
flexibilización monetaria.
"No es como si podemos mantener las
tasas en descenso para siempre", dijo un funcionario del Banco de Japón,
citado por Nikkei el martes, lo que refleja la comprensión de los efectos
secundarios nocivos de las políticas de tasas de interés negativas (NIRP).
Mientras que el Banco de Japón está
siguiendo de cerca la situación macroeconómica y el seguimiento de los efectos
indirectos de tasas negativas (en -0.1pc desde enero / febrero este año), otras
opciones de aceleración son necesarios.
Una opción es un objetivo más bajo de
inflación, ya que el objetivo de 2 puntos actual se considera fuera de su
alcance de todos modos. La baja de las expectativas de inflación podrían ayudar
a dominar las consecuencias negativas del estímulo monetario agresivo,
permitiendo al mismo tiempo al Banco de Japón ajustar la economía, normalizando
gradualmente desde una perspectiva a más largo plazo.
"Va a tomar un montón de años para que
el Banco de Japón llegue a un 2 por ciento. Sólo mirando a la inflación
subyacente no veo fuerzas, "Sayuri Shirai, miembro de la junta del
ex-Banco de Japón dijo durante un evento en la Japan Society en Nueva York el
lunes. "Una vez conseguido el 1 por ciento de una manera estable - que no
hemos experimentado en 20 años - entonces tal vez el Banco de Japón, el
gobierno y el público puede tener una discusión sobre si podemos ir más
allá."
Ella sugirió que el Banco de Japón podría
envolver parcialmente su programa de compra de bonos por el cierre del
ejercicio a la vez que reduce al mismo tiempo la meta de inflación. Una
posterior desaceleración en el crecimiento podría abordarse mediante nuevos
recortes de interés (que ya están negativo). Mientras tanto, estos varios meses
de condiciones monetarias más estrictas podrían ayudar a identificar los
sectores fuertes y más débiles de la economía con el fin de elaborar
directrices para la acción política futura.
El mercado de bonos de Japón es la segunda
más grande en el mundo, y el gobierno está muy endeudado, a aproximadamente 400
por ciento del PIB. Con el recorte de compra de bonos del Banco de Japón, el
valor de la deuda se hundiría, y el rendimiento subiría, aprovechando la
presión al alza sobre las tasas de interés. Con efectos adversos a corto plazo
sobre el crecimiento, el yen podría sumir debido a los datos macro pésimos, y
es entonces cuando los exportadores nacionales cosecharán sus beneficios.
Mientras tanto, una liquidación global en activos de deuda podría producirse,
lo que podría desviar el capital de los refugios en activo fijo y de otras
formas de inversión de las empresas, y fortaleciendo las bases para un mayor
crecimiento.
El Banco de Japón ya ha estado tratando de
restablecer las tasas de interés más altas, centrándose en la compra de bonos a
corto plazo. El rendimiento de los bonos de clase acreditación de 2 años cayó en
0.22pc, mientras que el rendimiento a 10 años se levantó, apoyando el argumento
de Shirai.
Posteriormente, si la economía se recupere
de la ejecución de este esquema elaborado, el NIRP podría terminarse, con la
liquidez monetaria proporcionada a los sectores más débiles de la economía a
través de préstamos del banco central específicos - dinero helicóptero.
Fuente: Sputniknews.com
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