La victoria electoral de Donald Trump en
noviembre pasado ha tenido un profundo efecto en los mercados de renta variable
estadounidenses, el dólar, las tasas de interés de Estados Unidos y las
expectativas de inflación.
La victoria presidencial de Trump y su
promesa de recortes de impuestos, desregulación e inversión en infraestructura
el pasado mes de noviembre impulsaron apuestas alcistas sobre el dólar.
El índice del dólar subió un 5,6% desde la
elección hasta finales de 2016 para alcanzar un máximo de 14 años, mientras que
el índice de acciones de referencia S&P 500 subió a un nivel récord, ya que
los fundamentos tanto en Estados Unidos como globalmente estaban mejorando. El
dólar estadounidense se apreció en contra de las principales contrapartes, como
el euro, la libra, el yen y las subidas de los rendimientos del Tesoro de
Estados Unidos debido a las expectativas de un estímulo fiscal más rápido tras
los prometidos recortes fiscales de Trump.
Pero el rally del dólar y del mercado de
acciones ha ido desapareciendo y los comerciantes están comenzando a
desenrollar las posiciones que se acumularon en la acumulación e inmediatas de
las elecciones en Estados Unidos. Las acciones estadounidenses tuvieron su
mayor caída este año el martes por primera vez desde las elecciones, ya que los
mercados están dudando de que obtendrán las políticas de crecimiento, reforma
tributaria y estímulo prometidas por Trump.
Si las políticas se desarrollan, la
fortaleza del dólar es casi inevitable, ya que las políticas son estimulantes
para la economía. Pero a Trump le gusta la idea de un impuesto a la frontera.
Esto suscita preocupaciones de que adoptaría un enfoque más proteccionista del
comercio, lo que podría afectar el crecimiento y el dólar.
Los riesgos más inmediatos para el dólar se
derivan de la continua falta de progresos en la aprobación de políticas
favorables al crecimiento. Trump ahora se centra en la revocación y la
sustitución del Obamacare. Los inversionistas temen que el hecho de no aprobar
una ley para desmantelar el Obamacare podría significar problemas para los
prometidos recortes de impuestos y cambios regulatorios. Mientras tanto, una
investigación del FBI sobre posibles vínculos entre la campaña de Trump y Rusia
también está aumentando las preocupaciones de los inversionistas. En general,
los mercados dudan de que el paquete de estímulo fiscal muy esperado y
promocionado no llegue tan pronto como los mercados lo deseen.
Las crecientes dudas de que Trump será
capaz de cumplir con una promesa de recortes impositivos llevó a los
inversionistas a buscar seguridad en la deuda del gobierno de Estados Unidos,
el oro y el yen. El dólar tocó un mínimo de cuatro meses frente a la moneda
japonesa, mientras que el euro se mantuvo cerca de su máximo desde principios
de febrero en torno a 1,08 dólares. El oro alcanzó un máximo de tres semanas de
1.248 dólares la onza.
Sin embargo, la caída del dólar, así como
la de los mercados de renta variable de Estados Unidos, probablemente será
limitada. El mercado de valores de Estados Unidos sigue subiendo un porcentaje
de dos dígitos desde la elección. También es difícil atribuir la venta del
martes a las actuales dificultades políticas del presidente. Los impulsores del
mercado incluyen las decisiones de los bancos centrales y no sólo los
desarrollos políticos.
En su última reunión de política, la Fed
señaló sólo dos nuevos aumentos de la tasa de interés se darán en 2017 y esto
decepcionó a los mercados, lo que condujo a un relativo bajo rendimiento. Si la
inflación en Estados Unidos aumenta más rápido de lo previsto, el banco central
tendría que ajustar la política más rápidamente y esto impulsaría al dólar a
subir. La Fed sigue siendo el único banco central importante que ha comenzado a
subir las tasas, mientras que el BCE y el Banco de Inglaterra siguen estando
atrás. Esta divergencia política está ayudando a apoyar al dólar. También, las
preocupaciones de los inversionistas sobre la agenda del comercio
proteccionista de Trump podrían ser factores temporales que se desvanecerán, y
cuando el foco eventualmente cambie a las políticas de pro-crecimiento de
Trump, se espera que el dólar reanude su alza.
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