Mientras que el Banco Central Europeo
anunciaba medidas de flexibilización cuantitativa más domadas de lo esperado
este mes, también ofreció un poco de tranquilidad a los que contaban con un
programa de alivio cuantitativo más amplio: el presidente del banco, Mario
Draghi dijo que el BCE estaba preparado, si es necesario, para seguir aplicando
la flexibilización. Pero ¿será qué es
más probable en realidad que se alivie en el próximo año? Credit Suisse
cree que la respuesta es "no". Para entender el por qué, es
importante tener en cuenta lo que ha impulsado al banco, lo cual podría limitar
su última ronda de flexibilización. La única medida de estímulo anunciado
sustantivamente, los analistas de Credit Suisse dicen, es el corte del tipo de
depósito a -0.3% desde -0.2%. Muchos inversores, alentados por los comentarios
del presidente del BCE, Mario Draghi, el mes pasado, acerca de la intención del
banco de elevar la inflación "lo más rápido posible", habían esperado
más, como un recorte de las tasas de depósito más profundo. Su decepción se
manifestó en la fuerte apreciación del euro frente al dólar y una venta masiva
de bonos periféricos de corta duración después del anuncio del BCE del 03 de
diciembre. Pero los datos económicos que salen de Europa en los últimos meses
no son compatible con las llamadas para un mayor estímulo. Una serie de
indicadores sugieren que la economía del continente está creciendo por encima
de la tendencia a un ritmo del 1,5 por ciento y Credit Suisse dice que la
perspectiva para el crecimiento en la región en 2016 es tan bueno como lo ha
sido en una década. "No ha habido una desaceleración que el BCE pueda compensar
con urgencia," Neville Hill, Jefe de Economía Europea de Credit Suisse, dijo
en una nota reciente. Lo que puede haber aparecido urgente, al menos a los ojos
de los funcionarios del BCE fue la limitación de la debilidad de corto plazo
del euro frente al dólar, que – a pesar de su reciente caída - está a punto de
apreciarse gracias a la muy esperada subida de tipos de interés por la Reserva
Federal de Estados Unidos. El Comité de Mercados Abierto Federal anunció su
primera subida de tipos en más de nueve años - un aumento de un cuarto de punto
a un rango objetivo de 0,25 a 0,5 por ciento - en su reunión de 16 de
diciembre. Los movimientos del BCE "pueden haber hecho el despegue de la
Fed... un poco más fácil", escribió Hill. ¿Qué pasaría en todo caso, si el
Banco Central Europeo vuelve a intensificar la flexibilización cuantitativa de
nuevo? Lo más probable sería una baja inflación. La inflación general se ha
tambaleado en cero este año, mientras que la tendencia al alza de la inflación
subyacente se ha estancado. El BCE espera que la inflación promedio sea del 1%
el próximo año, pero una tendencia a la baja en la inflación subyacente o
ningún aumento en la inflación general podría llevar al banco actuar. La
probabilidad de cualquier escenario es cuestionable, sin embargo: Credit Suisse
sospecha que los movimientos de la inflación subyacente sean erráticos - en
lugar de ser indicativo de una tendencia constante a la baja - mientras que la
estabilización de precios de la energía debería ayudar a empujar a la inflación
general hacia arriba. Hay tres factores potenciales que podrían provocar una
mayor flexibilización cuantitativa: un aumento significativo en el euro, una
gran caída en los precios del petróleo o una sorpresiva caída en el crecimiento
de la zona del euro. Pero sin esos choques, el próximo año es probable que no
se vea nueva flexibilización por parte del BCE. A la luz de la divergencia
política monetaria actual y la prevista entre el BCE y la Fed, los inversores
también pueden esperar más pronunciadas curvas de rendimientos de la zona del
euro y uno plano en los EE.UU.
Fuente: www.thefinancialist.com
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