Lo que los bancos centrales hagan – pues sus
políticas divergen de unos a otros - continuará impulsando los mercados
financieros en 2016, afectando a los mercados de renta fija y la creación de
oportunidades para los inversores de renta variable en los lugares donde la
política está disminuyendo, según el Investment Outlook 2016 del Banco Credit
Suisse Private. La Reserva Federal parece casi seguro que eleve las tasas de
interés por primera vez desde 2006 en diciembre - y, Credit Suisse cree que los
resucitará tres veces más en 2016. La presunta alza marcará la primera vez
desde 1994 que la Reserva Federal se ha movido en la dirección opuesta a la del
Banco Central Europeo en el mismo mes. (El BCE recortó los tipos de depósito de
-0,2 por ciento a -0,3 por ciento 3 en diciembre) Mientras tanto, el Banco de
Inglaterra es probable que eleve las tasas de interés en el primer semestre de
2016, mientras que Japón sigua teniendo un sesgo expansivo. Todo lo cual se
suma al hecho de que en 2016, el efecto de la política de los bancos centrales
en los mercados financieros se va a poner mucho más complicado.
Para empezar, va a hacer la vida mucho más
difícil para los inversores de renta fija. El Equipo de Soluciones y Productos
de inversión de Credit Suisse cree que la inminente subida de tipos de la Fed,
combinado con un repunte gradual en el crecimiento mundial y la inflación,
finalmente terminará, si no revertir, la disminución de los rendimientos de los
bonos globales desde la crisis financiera - sobre todo en los Estados Unidos y
Reino Unido. Si ese es el caso, 2016 ofrecerá poco potencial alcista de los rendimientos
de los bonos del gobierno, pues las contribuciones de los cupones serán
insuficientes para absorber el impacto de los aumentos de rendimiento, incluso
graduales. Los inversores en bonos del gobierno de Alemania y Suiza se
enfrentan a un reto aún peor, ya que los bonos a corto plazo de esos países ya
están pagando tasas de interés negativas, lo que significa que los inversores
que tienen notas a la madurez perderán dinero. El Equipo de Soluciones y
Productos de inversión de Credit Suisse prevé que los rendimientos serán
"poco atractivo o incluso negativo" para los bonos soberanos de
Europa, el Reino Unido y los Estados Unidos para los próximos tres a cinco
años.
Mientras que la renta fija podría
encontrarse bajo más presión que la renta variable el próximo año, hay algunos
puntos brillantes. Rendimiento de los bonos corporativos han ido en aumento
desde el verano, ya que las preocupaciones sobre el crecimiento global y el
aumento de la volatilidad han contribuido al nerviosismo de los inversionistas
sobre los activos de riesgo. "A diferencia de los bonos del gobierno, los
rendimientos de las empresas ahora tienen mejores perspectivas de compensar al
menos una subida lenta tendencia en las tasas de interés", los analistas
de Credit Suisse escribir en el panorama. En los créditos de grado de
inversión, notas de tasa flotante pueden apelar como cobertura en caso de que
la Reserva Federal aumenta los tipos de interés más rápida de lo esperado. Del
mismo modo, los bonos vinculados a la inflación ofrecen protección contra la
posibilidad de que la inflación aumentará más rápido que los inversores
anticipan en el próximo año.
Para las inversiones de renta fija que
ofrecen rendimientos potenciales a la renta variable, los inversores tendrán
que recurrir a bonos de alto rendimiento. Los diferenciales de los bonos de
alto rendimiento están por encima de sus promedios de 25 años, en gran parte
debido a los temores sobre impagos de deuda corporativa. Las 102 impagos
corporativos globales en 2015 fueron el máximo desde el 2009. De cara al
futuro, un total de 187 empresas cubiertas por Standard & Poor's tienen
ambas calificaciones sólidamente basura (-B o peores) y una perspectiva
negativa, mientras que los recuentos de Moody es que 239 empresas están en la
misma situación (calificación B3 o peor y perspectiva negativa). Esos son los
más altos recuentos de ambos organismos desde 2010. Mientras que Credit Suisse
cree que el aumento de las tasas de interés incrementará el número de impagos,
también piensan que los diferenciales actuales de los bonos a partir del 11 de
diciembre con clasificaciones B (6,77 por ciento) y BB (4,28 por ciento) se están
valorando en este riesgo. Aquellos que desean mayor seguridad deben mirar a los
préstamos de alto nivel - la deuda corporativa que está protegida por la
garantía. Ellos pagan interés ligeramente más bajo que los instrumentos no
garantizados, pero los inversores tienen más probabilidades de ser reembolsado
en caso de incumplimiento. Desde una perspectiva regional, bonos de alto rendimiento
europeos tienen un menor riesgo de incumplimiento que los de Estados Unidos, y
el continuo compromiso del Banco Central Europeo suavizar debe poner menos
presión sobre los precios de los bonos europeos que a través del Atlántico.
La renta variable, el simple hecho de no
ser bonos, podría ser el mejor amigo de un inversionista en 2016. El crecimiento de las ganancias fue
negativo en los mercados desarrollados en el 2015, pero Credit Suisse cree que
se mudará a un solo dígito entre mediados y finales del próximo año, con el
apoyo de un ligero repunte en el crecimiento global. Las valoraciones en el
mundo desarrollado están algo por encima de sus promedios históricos en base de
12 meses de precio-ganancias, (15x en comparación con 16.2x), pero en relación
con los bonos se ven bajo, con la brecha entre la renta variable y el
rendimiento de los bonos del gobierno cerca de los máximos históricos.
Credit Suisse aconseja a los inversores mantener
el efectivo en caja para desplegarse en caso de retrocesos relacionados con la
volatilidad o eventos de mercado que podrían enviar a los inversores correr de
bonos a las acciones, pues las noticias de crecientes tasas de interés o la
falta de liquidez en los mercados de renta fija. La primera de esas
oportunidades probablemente vendrá antes del Año Nuevo, si la Reserva Federal
aumenta los tipos de interés a mediados de diciembre como se espera. En cuanto
a la selección de valores regional, los analistas del banco recomiendan que los
inversores se aprovechen de la divergencia política monetaria por la elección
de las poblaciones suizas y europeas, que deberían beneficiarse de la
flexibilización en curso por el Banco Central Europeo. De la misma manera, los
inversores pueden querer mantenerse al margen de los sectores que son
vulnerables al aumento de las tasas, como los servicios públicos, y buscar en
lugar a aquellos con fuerte potencial de crecimiento secular, como la
tecnología y la asistencia sanitaria. Más ampliamente hablando, el banco
prefiere las acciones de las empresas que se están aprovechando el dinero en
efectivo en sus balances a través de la recompra, iniciando o aumentando los dividendos, fusiones y adquisiciones
From The Financialist – Presented by Credit Suisse
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