Incluso en el mundo rápido
y cambiante del intercambio de divisas, los inversores han podido contar con
una cosa durante los últimos dos años - que las políticas de tasas de interés
de los bancos centrales serían el principal impulsor de los movimientos de las
divisas. El así llamado comercio divergente dependía del ajuste diagonal de la Reserva
Federal en relación con el sesgo expansivo del Banco Central Europeo y el Banco
de Japón y fue un principio de organización bastante fiable para los inversores
en divisas. Sobre una base ponderada por el comercio, el dólar se fortaleció un
poco más de un 19.3 por ciento entre mediados de 2014 y enero de 2016.
Tan sólo unos meses
después de la primera subida de tipos de la Reserva Federal en nueve años, la regla ha sido dada de vuelta de cabeza. Con
el Banco de Japón y el Banco Central Europeo aún en modo de alivio, los
analistas de divisas de Credit Suisse en realidad están viendo que el dólar se
debilitará frente al euro en los próximos tres meses, y contra el yen y las
monedas de Asia, excluyendo Japón, Europa del Este, Oriente Medio y de África
durante el próximo año. Sobre una base ponderada por el comercio, Credit Suisse
espera que el dólar decline 1 por ciento en los próximos tres meses.
Parte de la razón de la
reciente caída del dólar - la divisa
estadounidense se ha reducido un 4,4 por ciento sobre una base ponderada por el
comercio desde el comienzo del año - es que los jefes de los bancos centrales
ya no parecen estar convenciendo a los inversores de que pueden lograr sus
objetivos de aumentar la inflación, según los analistas de divisas de Credit
Suisse. Mientras que los anuncios de flexibilización monetaria han impulsado
con éxito las tasas de interés en Japón y Europa, logrando debilitar
significativamente sus monedas.
De hecho, tan a menudo
como lo contrario, han sido acompañados por la oposición: Dado que el Banco
Central Europeo alivió el 10 de marzo, empujando las tasas de interés aún más
en territorio negativo y anunciando una segunda operación de financiación a
largo plazo para los bancos comerciales, el dólar se ha debilitado 2 por ciento
frente al euro. El dólar también se ha
debilitado un 5 por ciento frente al yen desde que el Banco de Japón anunció
las tasas de interés negativas el 29 de enero El índice del dólar ponderado para
el comercio es ahora un 4 por ciento por debajo de su máximo del 20 de enero y
1 por ciento menor que el año pasado.
Mientras tanto, la
Reserva Federal mantuvo un tono inesperadamente pesimista en su reunión de
marzo, y con un referéndum británico sobre su estancia en la Unión Europea viniendo
en junio y una elección presidencial particularmente turbulenta en los Estados
Unidos, los analistas de Credit Suisse dudan de que los mensajes sean más duros
en el corto plazo. La casa del banco ve que el Comité Federal de Mercado
Abierto no elevará las tasas de nuevo al menos hasta septiembre, ejerciendo una
mayor presión a la baja sobre el dólar. En lugar de divergencia, las políticas
de los bancos centrales están convergiendo en una dirección pesimista. Mientras
tanto, los riesgos políticos estadounidenses relacionadas con las elecciones
representan una amenaza independiente a la fortaleza del dólar - los analistas
de divisas de Credit Suisse han bautizado como la posibilidad de una presidencia
Donald J. Trump "el riesgo Trumpxit".
Por otra parte, la
decisión del Banco Central Europeo de mantener los recortes de tasas mínimas e
introducir un mecanismo de crédito bastante generoso a los bancos comerciales -
los que aumentan los préstamos por un cierto margen que en realidad se les paga
para obtener préstamos del BCE - en última instancia, debe ser positivo para la
economía europea, y, por extensión, para los activos europeos. El presidente
del BCE, Mario Draghi, proporciona otro impulso cuando sugirió que el banco no
recortará las tasas de interés en un futuro próximo, tranquilizando a los
inversores de que la debilidad de la moneda no era el objetivo principal del
banco central. "Creemos que la combinación de medidas es más probable que atraigan
a los inversores extranjeros a los activos europeos de lo que va a atraer a los
inversores europeos para comprar más activos en el extranjero", los
analistas de Credit Suisse FX escriben en un informe reciente.
En cuanto al yen, las
encuestas de opinión sugieren que el pueblo japonés no pone mucha fe en las
tasas de interés negativas, y el duro cuestionamiento del gobernador del Banco
de Japón, Haruhiko Kuroda en la dieta sugiere que los legisladores están
preocupados por la política también en las tasas de interés negativas. Esto
bien puede frenar cualquier instinto de nuevas incursiones en territorio
negativo. Credit Suisse también sugiere que a medida que aumentan los riesgos
políticos en los EE.UU. y el Reino Unido, los inversores globales podrían
convertir al yen como refugio seguro preferido como lo hicieron cuando los
temores de China estaban caldeados en enero.
A más largo plazo, la
Reserva Federal es probable que comience a encaminar las tasas de interés de
nuevo en la segunda mitad de este año. La inflación subyacente se eleva hacia
la tasa objetivo del 2 por ciento de la Fed, el crecimiento del empleo ha
mejorado constantemente, y el apetito de riesgo de los inversores se está
recuperando de los niveles de pánico a principios de este año. Credit Suisse
espera que el dólar suba alrededor de un 3 por ciento sobre una base ponderada
por el comercio en los próximos 12 meses. El comercio divergente puede estar
detenido por los próximos tres meses, pero en el largo plazo, el comercio
todavía está encendido.
Comentarios