Decir que el voto Brexit del 23 de junio
tomó por sorpresa a los mercados financieros sería una subestimación. La libra,
las acciones británicas, y los rendimientos dorados habían todos aumentado
considerablemente en la semana previa a la votación, sólo para estrellarse una
vez que los resultados empezaron a llegar. En términos generales, los
estrategas en los mercados globales de Credit Suisse y Investment Solutions and
Products (IS&P) esperamos que los mercados sigan siendo volátiles en los
próximos días y para que los inversores prefieran activos seguros a uno
arriesgado. A continuación, destacamos los puntos de vista de todo el banco
sobre cómo puede afectar el referéndum del Reino Unido de abandonar la Unión
Europea, tanto a la economía británica como a la europea, así como a un amplio
espectro de activos financieros.
Impacto
económico
Tanto el equipo de Mercados Globales de Credit
Suisse e IS&P creen que el voto Brexit creará una considerable
incertidumbre para las empresas británicas que en última instancia conducirá a
una disminución del PIB - y ambos equipos también creen que el Banco de
Inglaterra va a intervenir con recortes de tasas. El equipo de Global Markets
espera que el Banco de Inglaterra recorte las tasas de 0,5 por ciento a 0,05
por ciento e implemente otra ronda de flexibilización cuantitativa por una suma
de £ 75 mil millones más tardar en agosto de 2016. Michael O'Sullivan, director
de inversiones de Credit Suisse Internacional Wealth Management, señala que los
bancos centrales de todo el mundo están en alerta a intervenir para asegurar que
sus propios sistemas bancarios tengan una liquidez adecuada.
Además del débil gasto de las empresas, los
economistas de Global Markets esperan que la creciente inflación y la
depreciación de la libra esterlina expriman el gasto de los hogares. Como
resultado, se pronostica que el PIB caerá un 1 por ciento entre el tercer
trimestre de 2016 y el primer trimestre de 2017, y han reducido sus previsiones
de crecimiento para 2016 del 1,8 por ciento al 1 por ciento y el pronóstico de
crecimiento de 2017 del 2,3 por ciento en -1 por ciento. Analistas de IS&P de
Credit Suisse también anticipan una desaceleración significativa del
crecimiento, y ambos equipos creen que es probable que el valor deteriorado de
la libra hará que la inflación general se dispare.
El equipo de Global Markets también espera
un retroceso al reciente repunte en el gasto corporativo más ampliamente en
Europa, así como el endurecimiento de las condiciones financieras. Economistas
del equipo han bajado sus expectativas de crecimiento del PIB de Europa de 1,7
por ciento a 1,5 por ciento en 2016 y del 2 por ciento a 1 por ciento en 2017. El
equipo de IS&P de Credit Suisse cree que la zona euro no seguirá al Reino
Unido en su recesión a menos que el resultado del voto Brexit sea un severo
contagio financiero a las economías periféricas como Italia, pero los analistas
sobre el equipo ven esto como un riesgo de cola. El equipo de IS&P cree que
el Banco Central Europeo va a ampliar su programa de flexibilización cuantitativa,
mientras que el equipo de Global Markets cree que una mayor expansión a través
del programa TLTRO existente, que ofrece financiación a bajo interés a los
bancos comerciales, es más probable.
Renta
fija
Los rendimientos a 10 años de valores de
primer orden, bonos y Tesoro, todos se
desplomaron después de la votación Brexit ya que los inversores buscaron
refugio en activos seguros, y el banco espera continuar la volatilidad en las
próximas semanas. El Comité de Inversiones de Credit Suisse señala que renovadas
preguntas sobre la estabilidad europea podría ampliar los spreads de la deuda
pública en la periferia, mientras que el equipo de mercados globales de Credit
Suisse cree que las referencias de los rendimientos del Tesoro de EE.UU. pueden
sondear nuevas profundidades. Las perspectivas para los valores de más
confianza es algo más complicado. El equipo de Global Markets espera que las
tasas de interés de los bonos del gobierno británico no solo caigan, ya que los inversores comienzan a anticipar
flexibilización del Banco de Inglaterra, sino que también tenga en cuenta que
una depreciación desordenada de la libra podría causar la especulación de que
el banco central realmente endurezca la política, conduciendo a tasas mayores.
Pero el efecto dominó de un vuelo a la
seguridad se hará sentido mucho más allá de Gran Bretaña o la UE. El equipo del
SI&P del banco señala que los créditos financieros - en particular
subordinadas a la deuda bancaria - serán las inversiones de renta fija privada las
más vulnerables. El crédito de grado de inversión debe mantenerse mejor, sobre
todo en los EE.UU.
Moneda
Los estrategas de los equipos de mercados globales
e IS&P esperan que los inversores FX seguirán migrando a las monedas
tradicionales de refugio seguro como el yen japonés, el franco suizo y el dólar
de EE.UU., una transición que comenzó una vez que los resultados del referéndum
iniciaron a oscilar hacia el campamento del Brexit. Las autoridades suizas
reconocieron el 24 de junio que habían intervenido en el mercado de divisas
para debilitar al franco después que la votación Brexit envió hacia arriba a la
moneda frente al euro y la libra. Con la preocupación por la cohesión europea
en alza, el euro es probable que se enfrente a más presión a la baja, al igual
que muchas monedas de mercados emergentes.
Credit Suisse cree que la libra en última
instancia puede caer por debajo de $ 1.30, casi un 15 por ciento de reducción
del precio de $ 1,48 cuando cerró el día del referéndum. Tomando nota de que el
Reino Unido tiene el mayor déficit de cuenta corriente en el G-10, el equipo de
Global Markets advierte que el Reino Unido se está sentando solamente en las
reservas de divisas que vale 6 por ciento del PIB para defender la moneda que
debe estar bajo ataque. Siendo ese el caso, la intervención coordinada sería
probablemente más eficaz que el de Inglaterra vaya por sí solo. Para Japón y
Suiza, hay un incentivo potencial para coordinar, pues la venta de yenes o
francos con el fin de comprar libras ayudaría a debilitar sus propias monedas.
Las
acciones
Las empresas financieras e inmobiliarias
británicas (y, por extensión, la renta variable) serán las más afectadas por el
voto Brexit. Si la industria de servicios financieros "pierde los derechos
de pasaporte" que le permiten vender sus servicios en el mercado único
europeo, los bancos de inversión podrían mover personal y negocios en el
extranjero. Los estrategas de renta variable en el equipo de Global Markets han
planteado que los REIT alemanes podrían ver un aumento desde los banqueros de
Londres cuando transfieran al continente.
El Comité de Inversiones de Credit Suisse
ha rebajado las acciones europeas a neutras y las acciones británicas a una
rentabilidad inferior, mientras que ha mejorado las acciones de Estados Unidos
a la posición neutral. Los estrategas de los mercados globales de Credit Suisse
movieron sus objetivos de fin de año de 6.600 a 6.200 en el FTSE 100, 2.150 y
2.000 en el S&P 500, y 3.350 a 2.950 en el Eurostoxx 50.
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